貨幣寬鬆延續黃金成色不減

2012-10-24

黃金價格不斷上漲主要基於兩方面因素：第一，黃金儲量有限且開採難度逐漸加大，冶煉成本日益提高、礦石含金比率不斷下降；第二，除德國、北歐和其他一小部分國家外，其餘國家尤其是美國，不遵守嚴格的貨幣紀律保持低利率並多印鈔票，造成美元氾濫，直接導致作為曾經流通貨幣的黃金受到各路資金追捧。受制於產量、冶煉成本提升等因素，黃金作為交易貨幣無法滿足全球經濟增長的需要，因而被紙幣取代，但硬幣的另一面是各國紙幣可以無限量供給，造成全球資產泡沫及通貨膨脹。在此背景下，黃金就成了優良的保值品種。因此，決定黃金價格最主要因素是各國紙幣幣值，而各國紙幣幣值則由各國經濟增長率、投資回報率、貨幣政策、利率水平決定。
2008年金融危機讓全球經濟遭到重創，全球各主要國家為了救市紛紛採取積極的貨幣政策。2008年至今美國已推出三輪量化寬鬆貨幣政策；歐洲央行已進行兩輪LTRO(長期再融資操作)，今年9月又承諾推出無限量國債購買計劃，；日本央行於9月底宣布將基準利率維持在0至0.1%的實質零利率水平，並將新增10萬億日元（約合1270億美元）用於購入國債和貼現國庫券。新興經濟體2008年起也紛紛將利率降至低位並採取較為寬鬆的貨幣政策。
綜上，由於各國為拉動經濟普遍採取寬鬆的貨幣政策，對應全球紙幣競相貶值，這一趨勢短期難以改變。一方面歐洲只能通過央行購買主權國家債券化解危機，為統一財政爭取間；另一方面美國由於採取量寬政策導緻美元還將繼續維持震盪下行趨勢，新興國家雖忌憚通脹，但在經濟出現大幅度下滑時只能繼續放鬆貨幣。